juros nominais diminuam novamente, em 101 M€. Esta poupança com juros estará

relacionada, em parte não identificada, com a amortização antecipada do empréstimo do

FMI e também de OT.

Quadro 19 – Contributos para a variação dos juros

Fonte: MF. Cálculos do CFP. Fórmulas: Ano corrente=t e ano anterior=t-1;; DP = dívida pública;

(1)=DP/PIB; (2)=[(1)t-(1)t-1)/2]; (3)=Juros / PIB; (4)=(3) t /(2) t); (5)=[(4)t-1*((2)t-(2)t-1)]+[(2)t-1*((4)t-(4)t-1)]+

[((2)t-(2)t-1)*((4)t-(4)t-1)]; (6)= (4)t-1*((2)t-(2)t-1); (7)=(2)t-1*((4)t-(4)t-1); (8)= ((2)t-(2)t-1)*((4)t-(4)t-1).

* Nota: a taxa de juro implícita aqui apresentada difere da POE/2019 na medida em que é calculada

através do stock médio de dívida no ano corrente e ano precedente (coluna (2)), enquanto a segunda

se baseia unicamente no stock de dívida do ano precedente. No entanto, apesar das diferenças

metodológicas, os valores apresentados são semelhantes aos da POE/2019 para 2018-19.

Em 2018, o custo médio da dívida direta do Estado emitida68 até ao final do terceiro

trimestre foi inferior ao custo nos dois anos precedentes. O custo do stock da dívida direta

do Estado69 fixou-se em 3% em 2017, o que compara com um custo de 2,6% da dívida direta

do Estado emitida nesse ano (Gráfico 25). Entre janeiro e setembro de 2018, a dívida direta

do Estado emitida apresentou um custo médio de 1,9%, afigurando-se como plausível a

manutenção da tendência de descida do custo para o conjunto do ano face às emissões do

ano anterior. A dívida direta do Estado (não consolidada) representava 98,4% da dívida

consolidada das AP no final de setembro.

Gráfico 25 – Custo da dívida direta do Estado (%)

Fonte: IGCP.

68 O custo da dívida emitida corresponde ao custo médio ponderado dos BT, OT e Medium Term Notes emitidos.

69 O custo do stock da dívida corresponde ao rácio entre os juros do subsector Estado na ótica de Contas Nacionais e o

saldo médio da dívida direta do Estado no final dos anos t e t-1.

Efeito stock

(p.p.)

Efeito

preço (p.p.)

Efeito

cruzado

(p.p.)

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)

2015 128,8 129,7 4,6 3,5 -0,34 -0,01 -0,33 0,00

2016 129,2 129,0 4,2 3,2 -0,38 -0,02 -0,36 0,00

2017 124,8 127,0 3,8 3,0 -0,36 -0,06 -0,30 0,00

2018E 121,2 123,0 3,4 2,8 -0,37 -0,12 -0,26 0,01

2019P 118,5 119,9 3,3 2,7 -0,17 -0,09 -0,08 0,00

Contribuições para a ∆ dos jurosStock de

dívida

pública(% do PIB)

Ano

Stock

médio de

dívida

pública(% do PIB)

Juros (% do PIB)

Taxa de

juro

implícita

(%)*

Variação

do peso

dos juros

no PIB

(p.p.)

4,5

5,8

4,24,4

2,7 2,8 2,6

1,9

3,5

4,1 3,93,6 3,6 3,4

3,23,0

0

1

2

3

4

5

6

7

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 jan-set

2018

Custo da dívida emitida Custo do stock de dívida

27 DE OUTUBRO DE 2018____________________________________________________________________________________________________________

319