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1600 ACTAS DA CÂMARA CORPORATIVA N.º 79

contrapartida, na Noruega, Finlândia e Dinamarca a cadência do descimento acusou acentuada contracção, mantendo-se estacionária na Suécia e na Suíça Na Bélgica, a uma fase de melhoria que se prolongou até meados do ano findo, sucedeu-se um abrandamento da actividade económica, que se manteve nos primeiros meses de 1967.
As tendências anteriormente aludidas, tornadas bem salientes no final do ano, agravaram-se ainda no 1.º semestre de 1967, declinando a produção industrial e as importações e baixando o ritmo de descimento da procura para 2 por cento. A melhoria dos custos e dos preços, recentemente observada, conduziu já à adopção de políticas expansionistas que se espera venham a atenuar os efeitos depressivos da conjuntura na segunda metade do ano em curso. Subsiste, no entanto, o risco de que os desequilíbrios do sector público se traduzem em excedentes de liquidez de natureza inflacionista.

3. Na Alemanha Ocidental, a expansão, principalmente impulsionada pelo sector público, deu lugar a um nítido abrandamento, bem visível nos últimos meses de 1966 e nos primeiros do corrente ano. A produção industrial declinou, diminuiu o ritmo de crescimento do consumo privado e flectiram os investimentos na construção. Não obstante uma certa estabilidade do nível médio dos preços, o custo de vida subiu progressivamente, em virtude da alta dos produtos alimentares e das rendas de habitação. Em contrapartida, atenuou-se a evolução ascendente dos salários, mercê do desemprego vultoso que alastrou na Alemanha Ocidental, devido, a rarefacção de efectivos estrangeiros. As exportações, que nos últimos anos tinham desempenhado importante papel anticíclico, estimulando o investimento privado quando a conjuntura interna abrandava, não têm sido suficientes - apesar da sua intensidade - para contrariar a vigorosa flexão da procura.
Em França assistiu-se igualmente à atenuação do ritmo da actividade económica a partir do Verão do ano findo, que pôs termo à recuperação de que a economia francesa beneficiara desde a Primavera de 1965. A contracção das exportações, devida a factores exógenos, explica em larga medida a diminuição de rendimentos disponíveis para o consumo e para o investimento, de que se tem ressentido especialmente o sector da construção. Nos primeiros meses de 1967 continuava a registar-se um decréscimo da cadência de expansão, tendo-se estabilizado a produção industrial e crescido progressivamente o número de desempregados. A intensificação previsível da procura externa pode, porém, estimular a conjuntura na segunda metade do ano.
Na Itália prosseguiu a recuperação num clima de estabilidade monetária. Ao invés do ocorrido em França, as exportações foram o principal elemento dinamizador do movimento expansionista, tendo o produto nacional bruto crescido, em termos reais, à taxa de 5,3 por cento. A ausência de tensões no mercado do trabalho permitiu a estabilidade dos preços, subindo o índice do custo de vida apenas de 1,8 por cento. A conjuntura pode, todavia, deteriorar-se se se acentuar a tendência deficitária dos pagamentos externos.
No Reino Unido a flexão persistente da economia global deve imputar-se a severidade das medidas deflacionistas aplicadas em Julho do último ano. Apenas o aumento das despesas públicas compensou, em parte, a debilidade da procura de bens de capital e de consumo duradouro, que se reflectiu desfavoravelmente nos índices da produção industrial e no mercado de trabalho Com efeito, o desemprego atingiu 450 000 trabalhadores - cerca de 2 por cento da mão-de-obra empregada -, o que, porém, permitiu uma certa estabilização dos salários e desencorajou os pedidos de redução dos horários semanais de trabalho. No final do ano já se notavam alguns sinais de melhoria diminuiu o ritmo de agravamento do desemprego, expandiram-se as despesas privadas de consumo e a produção industrial consolidou-se. É de admitir, assim, que se verifique no ano em curso uma sensível recuperação da economia britânica, se os investimentos, através de medidas adequadas, superarem a estagnação em que se situaram nos últimos meses.

4. A política anticíclica tem sido essencialmente orientada na Alemanha Ocidental através de instrumentos monetários. Assim aconteceu no ano findo, em que a política de crédito assumiu forte carácter restritivo. A taxa oficial de desconto do Bundesbank foi elevada de 4 para 5 por cento, tendo baixado também os limites máximos do redesconto. Estas medidas conduziram, porém, a uma acentuada contracção dos investimentos em capital fixo, cujos efeitos estagnantes não podiam deixar de provocar por pai te das autoridades monetárias uma moderação da política até então desenvolvida. Como os resultados dos pagamentos externos se mostrassem animadores, foi possível facilitar as condições de acesso ao crédito no final do ano. As operações no mercado livre dotaram o sistema bancário de liquidez suficiente, decimaram as reservas obrigatórias e procedeu-se a sucessivas reduções da taxa de redesconto, que atingiu o nível de 3 por cento em Maio do corrente ano. Apesar do acréscimo da massa monetária, persistiu uma acentuada preferência pela liquidez, que determinou uma subida nas taxas de juro do mercado
O orçamento, sujeito à acção dos estabilizadores automáticos, apresenta um déficit de 500 milhões de marcos, dada a quebra das receitas fiscais decorrente do afrouxamento da actividade económica interna Como, além disso, se estabeleceu um orçamento especial de investimento, comportando despesas da ordem dos 0,6 por cento do produto nacional bruto, espera-se que o seu efeito impulsor, aliado a expansão do crédito e das exportações, permita no ano em curso uma intensificação da procura global.

Em Franca as medidas anticonjunturais foram realizadas no ano findo sob o signo da moderação. Como no 2 º semestre de 1966 a economia francesa acusasse tendências de flexão, houve necessidade de estimular a procura e intensificar a actividade económica global Por isso, ao equilíbrio orçamental de 1965 sucedeu-se no ano findo um deficit de 2000 milhões de francos O efeito acelerador do déficit não devia, porém, comprometer o equilíbrio monetário penosamente obtido nos últimos exercícios. Por isso se atenuaram as condições de acesso ao crédito por parte do sector privado, tomaram-se as providências necessárias para que o financiamento das contas públicas não se traduzisse numa imoderada expansão da liquidez Recorreu-se, assim, à emissão de um empréstimo interno e aos fundos da Caixa de Poupança Postal, aliviando-se, deste modo, o sistema bancário das pressões do Tesouro. Como a evolução dos pagamentos externos se processou no sentido da absorção da massa monetária, afastando os riscos imediatos de inflação, o controlo do mercado a curto prazo foi apenas confiado às variações do coeficiente de tesouraria dos bancos comerciais, mantendo-se estável durante o ano a taxa de redesconto do Banco de França.
Na Itália, em que a conjuntura interna prossegue numa fase ascendente, a política económica visou encorajar a recuperação sem prejudicai a estabilidade de pi ecos e salários Como o orçamento se orientou no sentido do equilíbrio, o ad 010 aos investimentos foi concedido através de uma política liberal de crédito A expansão monetária