2726-(3)
26 DE NOVEMBRO DE 1968
ximo ano. Na sequência da desvalorização, e dada a orientação da política económica, a balança de pagamentos pode experimentar sensível melhoria nos próximos meses, em virtude do aumento de actividade que se nota em importantes sectores da exportação (metais, fabricação de máquinas e indústria química). A evolução da conjuntura dependerá da acção a exercer com vista a moderar as subidas de' preços e a progressão dos rendimentos, bem como da ampliação necessária das vendas no exterior e da contenção das importações.
Na Itália, embora se admita que o acréscimo da procura interna venha a acelerar-se nos últimos meses de 1968, a expansão da economia poderá processar-se mais lentamente, devido ao comportamento das exportações, determinando a necessidade de adoptar medidas expansionistas de carácter selectivo.
O ritmo da actividade produtiva na Alemanha, embora afectado pela redução da formação de stocks e das exportações, deve continuar a nível elevado, pelas razões já apontadas. A política orçamental poderá continuar a orientar-se em sentido expansionista no próximo ano. Aliás, a actual política monetária deverá facilitar a expansão da procura interna,, estimulando também as saídas de capitais a longo prazo, que compensarão o habitual excedente dos pagamentos correntes, com vista a atenuar as pressões internacionais que pretendem nova revalorização do marco alemão.
3 — A conjuntura nos Estados Unidos
8. Durante a primeira parte do ano em curso verificou-se aceleração da expansão da procura interna, devido ao nítido aumento das despesas dos consumidores (em conexão com o decréscimo da poupança), bem como das despesas militares. Embora o efeito destes factores sobre os recursos internos tenha sido contrariado em parte por sensível agravamento das relações externas, o produto nacional terá crescido no 1.° semestre de 1968 à taxa anual de 6 por cento. Variação semelhante é revelada pelo índice da produção industrial, que manteve o sentido de expansão a cadência regular naquele período. A ligeira quebra verificada em Agosto (quando o índice se situou em 132 —base 1963 = 100—, sensìvelmente ao nível registado em Maio anterior) deve-se à redução dos stocks anormais de aço constituídos em face dos receios anteriores de uma greve nesta actividade fundamental para a economia norte-americana.
9. Após ligeira redução nos primeiros meses de 1968, a percentagem de desemprego em relação à população activa civil, corrigida das variações sazonais, voltou a crescer posteriormente, mas retrocedeu em Agosto último para o nível registado em Janeiro (3,5 por cento).
A elevação a ritmo acelerado dos salários em 1967, como resultado especialmente dos aumentos obtidos no quadro das negociações colectivas, veio a repercutir-se sobre os preços na parte final daquele ano. Em 1968, além de forte elevação verificada recentemente nos preços por grosso, prosseguiu a aceleração da subida dos preços no consumidor, cujo índice aumentou no 1.° semestre à taxa anual de 4,1 por cento.
10. Em virtude da evolução anteriormente descrita, a política económica, que havia apoiado a recuperação da economia no 1.° semestre de 1967, foi posteriormente orientada em sentido restritivo, por motivos de ordem interna e externa, sobretudo através de providências de natureza monetária. Assim, a taxa de desconto do sistema de reserva federal, depois de se elevar de 4 para 4,5 por
cento, na linha da desvalorização da libra, registou novas elevações no decurso de 1968, atingindo em Abril o nível mais alto dos últimos decénios (5,5 por cento). Além disso, foram tomadas outras providências restritivas, a fim de diminuir as pressões inflacionistas. Após ligeira baixa nos primeiros meses de 1968, as taxas de juro prosseguiram posteriormente o seu movimento ascendente, que sofreu, porém, em Junho, perante a perspectiva dos agravamentos fiscais, uma nítida inversão de sentido.
Por seu lado, a política orçamental do Governo Federal, que no 2.° semestre de 1967 tivera orientação ligeiramente restritiva, não pode exercer nos primeiros meses de 1968 o efeito contraccionista previsto, devido à sensível elevação das despesas militares e ao facto de os aumentos de impostos pedidos pelo Governo não terem sido votados pelo Congresso. As medida» restritivas aprovadas em Junho último reflectem, porém, uma política orçamental mais rigorosa, abrangendo um aumento de impostos avaliado em 10 000 milhões de dólares e uma redução de 6000 milhões de dólares nas despesas federais previstas para o exercício de 1968-1969.
11. A balança de pagamentos dos Estados Unidos, após ter registado deficits de 1357 milhões de dólares em 1966 e de 3571 milhões em 1967, mostra tendência para uma melhoria sensível no decurso do presente ano.
Não obstante o agravamento verificado no 1.° trimestre de 1968 na balança corrente, que se tornou deficitária, os pagamentos externos beneficiaram de movimentos de capitais favoráveis, em consequência do programa tendente a defender a posição do dólar, apresentado em 1 de Janeiro último.
Esta tendência manteve-se no 2.° trimestre, tendo a balança de pagamentos acusado um deficit, corrigido das variações sazonais, de 156 milhões de dólares apenas.
A cobertura do deficit registado em 1967 traduziu-se sobretudo em forte aumento das responsabilidades em dólares a favor de instituições oficiais estrangeiras. De facto, as reservas monetárias baixaram ligeiramente, dado que as perdas de ouro (1170 milhões de dólares) foram compensadas, na sua maior parte, por acréscimo de divisas convertíveis.
Durante os primeiros meses do corrente ano as saídas de ouro continuaram a nivel elevado, enquanto não foi decidida a suspensão dos fornecimentos ao mercado.
12. No 1.° semestre de 1968 manteve-se quanto à balança comercial a tendência, já registada na parte final do ano transacto, para uma sensível contracção do respectivo saldo.
Com efeito, nos últimos meses de 1967 as exportações decaíram, especialmente por efeito do abrandamento da expansão na Europa Ocidental e da quebra das saídas de produtos agrícolas, enquanto as importações tiveram recuperação sensível, devido, em parte, a factores excepcionais. O comportamento das trocas externas foi ainda influenciado, em ampla proporção, pelo reforço das pressões da procura interna.
Na primeira metade do ano em curso verificou-se nova subida das importações, imputável fundamentalmente, ao rápido aumento da procura interna, e daí resultou, apesar do apreciável progresso registado nas exportações, a tendência para a inversão da tradicional posição excedentária da balança comercial, que acusou em Junho um deficit, ainda que diminuto.
13. Na parte final de 1968 não parece estar a confirmar-se a previsão de quebra progressiva do ritmo de expansão resultante da orientação seguida pela política