UTAO | PARECER TÉCNICO N.º 3/2017 • Análise da Conta Geral do Estado de 2016 3

verificou-se uma desaceleração ou manutenção. Contudo, todos os países da área do euro saíram, em

2016, de recessão.

3 Num contexto de pressões inflacionistas contidas, o BCE reforçou as medidas de política

não convencionais, proporcionando uma maior liquidez ao sistema bancário. Em 2016 o BCE teve

à disposição quatro programas de compra de ativos, globalmente incluídos no programa alargado de

compra de ativos (expanded asset purchase programme): o programa de aquisição de instrumentos de

dívida titularizada (ABSPP), anunciado a 2 de outubro de 2014; o programa de aquisição de obrigações

hipotecárias (CBPP3), anunciado a 2 de outubro de 2014; o programa de aquisição de obrigações de

dívida soberana (PSPP), anunciado a 22 de janeiro de 2015; o programa de aquisição de títulos de

dívida de empresas (CSPP), anunciado a 10 de março de 2016. Deste modo, em 2016 o BCE reforçou o

programa alargado de compra de ativos, passando a incluir títulos de dívidas de empresas. Foi

também anunciada a extensão do programa alargado de compras até final de março de 2017 e,

posteriormente, até ao final de 2017. Note-se, contudo, que o montante indicativo para as compras

mensais foi reduzido de 80 mil M€ para 60 mil M€.

4 Relativamente às medidas convencionais de política monetária, o BCE desceu as taxas de

juro de referência. Em março de 2016, o conselho de Governadores desceu a taxa de juro das

operações principais de refinanciamento de 0,05% para 0%, a taxa de juro da facilidade permanente

de depósito de -0,3% para -0,4% e a taxa de juro da facilidade permanente de cedência de liquidez de

0,3% para 0,25%. Neste contexto, as taxas de juro no mercado monetário continuaram o movimento

de descida, tendo a média anual da taxa de juro Euribor a 12 meses descido de 0,2% para -0,035%.

Nos mercados obrigacionistas também se observaram descidas das taxas de rendibilidade, mas mais

significativamente nos países core, pelo que aumentaram os diferenciais dos países periféricos da área

do euro face à Alemanha.

5 Em 2016 reforçou-se a divergência entre a evolução das taxas de juro do mercado

monetário dos EUA e da área do euro. Nos EUA, a Reserva Federal reforçou as expectativas de

normalização do caráter acomodatício da política monetária e, na reunião de dezembro, o Comité de

Política Monetária decidiu aumentar em 0,25 pontos base o intervalo de referência para a taxa de juro

dos fed funds para o intervalo 0,5%-0,75%, aumentando a distância para as taxas em vigor na área do

euro.

Gráfico 1 – Mercado monetário

(em percentagem)

Fontes: Euribor e IBA.

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

20

14

-01

-02

20

14

-03

-02

20

14

-05

-02

20

14

-07

-02

20

14

-09

-02

20

14

-11

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20

15

-01

-02

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15

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15

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15

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-02

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15

-11

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20

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-01

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20

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16

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-02

20

16

-09

-02

20

16

-11

-02

Euribor 3M USD Libor 3M

II SÉRIE-A — NÚMERO 127_______________________________________________________________________________________________________________

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